【对科创板试点注册制的解读:创新企业境内上市的有效途径】新时

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发布时间:2018-11-07 08:42

【对科创板试点注册制的解读:创新企业境内上市的有效途径】新时代证券中小盘IPO专题

2018-11-07 07:20来源:金钜策股CDR/证监会/A股

原标题:【对科创板试点注册制的解读:创新企业境内上市的有效途径】新时代证券中小盘IPO专题

新时代证券中小盘:孙金钜、陆忆天

摘要

核心观点:科创板试点注册制是对创新企业境内上市途径的完善,一经落实,境内未上市创新企业可以根据自身条件和相应上市标准,通过普通IPO、CDR或者科创板三种途径实现A股上市,科创板的设置使得优质创新企业上市途径更为丰富,上市效率将进一步提高。

科创板上市公司试点范围将与创新企业境内上市试点范围有所重合,科创板是实现创新企业境内上市的有效途径。根据证监会答记者问,科创板上市公司将适应更为妥善与差异化的股权结构、盈利状况安排,对照2018年上旬的创新企业境内上市文件,一方面,我们认为科创板将为国内带有同股不同权结构、未盈利、未上市的创新企业提供一个更为便捷、高效的境内上市途径,此类公司由于股权架构问题无法通过普通IPO在境内上市,可以选择在境外上市后以CDR形式在A股上市,而在科创板通过注册制上市,将成为CDR后第二个可行且更为便捷的选择;另一方面,科创板初期的上市公司将与创新企业境内上市试点范围有所重合,将以互联网、人工智能、大数据、云计算、生物医药等带有高科技属性行业的优质公司为主。

科创板试点注册制初期,可能通过控制受理端、审核端流量来严格控制创新企业上市速度。科创板试点注册制,企业上市流程将包括受理、审核、注册、发行等环节,与当前A股IPO审核不同,科创板注册制审核将主要关注申请企业信息披露的健全性;此外,与当前沪伦通下CDR的制度建设一致,我们预计,科创板初期将同样以谨慎起步为原则,将存在较为严格的限流,通过控制受理端、审核端流量,控制科创板企业上市速度,减少对市场流动性的冲击。

科创板投资门槛将较高,交易方式可能对标A股、以竞价交易为主。根据证监会答记者问,科创板的投资者适当性管理将包括资产、投资经验、风险承受能力等多方面要求,沪伦通CDR对个人投资者设置300万人民币的资产门槛,可以作为科创板投资者门槛设置的一个参考;此外,监管层明确鼓励中小投资者通过公募基金等产品投资科创板,我们认为科创板投资者适当性管理将更为严格,个人投资者的准入门槛或将较沪伦通CDR投资要求更高。

交易方式方面,沪伦通下CDR采取做市交易和竞价交易的混合交易方式,初期将以做市交易为主,股票上市首日设置10%涨跌幅限制,而创新企业CDR与A股保持一致、采取竞价交易,且涨跌幅限制也与A股保持一致,科创板上市公司为境内优质创新企业,是继IPO提速、CDR之外对创新企业境内上市途径的完善,从设置目的来看,我们预计科创板可能对标A股,以竞价交易方式为主,涨跌幅限制与A股保持一致,设置为10%。

风险提示:宏观经济风险、政策落实不达预期

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附件:《证监会负责人就设立上海证券交易所科创板并试点注册制答记者问》

来源:中国证监会

时间:2018-11-05

问:今天,习近平总书记在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布,将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,证监会有何具体考虑?

答:党的十八大以来,习近平总书记就中国资本市场的改革开放发展稳定作出了一系列重要指示和批示,科学指明了中国资本市场发展的根本方向。习总书记在10月31日中央政治局经济形势分析会上、在11月1日民营企业座谈会上特别强调要围绕资本市场改革,加强制度建设,激发市场活力,促进资本市场长期健康发展。习总书记今天上午在首届中国国际进口博览会开幕式的主旨演讲中提出,将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,支持上海国际金融中心和科技创新中心建设,不断完善资本市场基础制度。证监会党委将会同上交所党委坚决贯彻落实。证监会党委深刻认识到,在上交所设立科创板是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大改革举措,是完善资本市场基础制度、激发市场活力和保护投资者合法权益的重要安排。科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板,是资本市场的增量改革,将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排,增强对创新企业的包容性和适应性。

2015年12月全国人大常委会对实施股票发行注册制已有授权,在科创板试点注册制有充分的法律依据。几年来,依法全面从严监管资本市场和相应的制度建设为注册制试点创造了相应条件。同时,注册制的试点有严格的标准和程序,在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实全面,更加注重上市公司质量,更加注重激发市场活力,更加注重投资者权益保护。

证监会将指导上交所针对创新企业的特点,在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理,引导投资者理性参与。鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资,分享创新企业发展成果

证监会和上交所将依据国家有关法律法规和政策,抓紧完善科创板的相关制度规则安排,特别是借鉴国际成功经验,完善上市公司信息披露,把握好试点的力度和节奏。同时,继续推动长期增量资金入市,严厉打击欺诈发行等违法违规行为,强化中介机构责任,促进资本市场平稳健康发展。

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新时代证券中小盘研究团队

孙金钜,新时代证券研究所所长,兼首席中小盘研究员。专注于新兴产业的投资机会挖掘以及研究策划工作。2016年、2017年连续两年带领团队获新财富最佳分析师中小市值研究第一名,自2011年新财富设立中小市值研究方向评选以来连续七年(2011-2017)上榜。同时连续多年获水晶球、金牛奖、第一财经等中小市值研究评选第一名。

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